ー日本経済のバランスを見ていくー
Ⅰ．ここまで何を見てきたのか
ここまでの話では、
まず日銀の政策が少しずつ変わり始めていることを見てきました。
その次に、金利差が縮まる中で、
お金の動きがだんだん鈍くなっていく様子も見ました。
そして、その変化が国債市場に集まりやすいことも確認してきました。
そこで見えてきたのが、「詰まり」のような状態です。
お金がなくなっているわけではありません。
価格もちゃんと付いています。
国債も買われています。
ただ、全体としてのお金の回り方は、少しずつ鈍くなっている。
そんな姿が見えてきました。
ここまでは、金融や市場の話として説明できます。
ただ、ここで一つ疑問が残ります。
なぜ日本では、こうした状態が続きうるのでしょうか。
なぜ、借金が多くて成長が弱いように見えるのに、
それでも大きく崩れずにいられるのでしょうか。
この先を考えるには、日本経済の「バランス」
が何によって支えられているのかを見ていく必要があります。
Ⅱ．崩れていないという事実
日本は長い間、
借金が多い
成長が弱い
金利が低い
という状態にありました。
表面だけを見ると、かなり不安定に見えます。
それでも、今のところ日本経済は崩れていません。
国債市場も、なんとか動いています。
もちろん、だから安心だと言いたいわけではありません。
ただ少なくとも、そこには何かしらのバランスがある、ということです。
ここで大事なのは、借金の額そのものだけを見ることではありません。
本当に大事なのは、
その借金を、時間をかけて支えられるだけの成長があるのかという点です。
国債市場も、結局はそこを見ています。
Ⅲ．大事なのは、成長と金利の関係
国の財政を考えるとき、最後に大事になってくるのは、成長と金利の関係です。
もし経済の成長が金利を上回っていれば、
借金の重さは相対的に軽くなりやすくなります。
逆に、金利が成長を上回る状態が長く続くと、
利払いの負担は少しずつ重くなっていきます。
ここでいう成長は、名目成長のことです。
つまり、実際の成長に物価上昇を足したものです。
国債市場が見ているのは、借金の量そのものではありません。
この国に、その借金を支えられるだけの成長があるのか。
そして、その成長が金利を上回れるのか。
そこが重要になります。
前回見た「信認」も、結局はここで決まってきます。
これからも持ち続けられると思えるかどうかは、
将来の成長と金利の関係にかかっています。
Ⅳ．では、その成長は何でできているのか
ここで、話はもう一段深くなります。
成長といっても、その中身を見なければ意味がありません。
名目成長は、
経済そのものの伸び
それに
物価の上昇
この二つでできています。
つまり、日本経済のバランスを支えているのは、
経済の実力と物価の組み合わせだということです。
ここで、新しい問いが出てきます。
今の日本の成長は、何によって支えられているのか。
本当に経済が強くなっているのか。
それとも、物価が上がることで数字が押し上げられているのか。
同じように見える成長でも、中身が違えば強さも違ってきます。
ここを見ないと、表面だけで判断してしまいます。
Ⅴ．今の日本は、物価が上がっている。
でもそれだけで十分なのか
今の日本では、たしかに物価は上がっています。
ただ、その理由を見ると、景気が強いからというだけではありません。
エネルギー価格
輸入物価
為替
こうした外から来る要因の影響がかなり大きい。
いわゆる「コスト型の物価上昇」の色合いが強いということです。
このタイプの物価上昇は、数字の上では成長を押し上げることがあります。
ただ、それだけで経済が強くなるとは限りません。
企業の負担が重くなったり、
家計の実質的な生活が苦しくなったり、
その結果として消費や投資が弱くなることもあります。
つまり、物価は上がっているのに、経済の実力そのものは強くならない。
そういうことが起こりうるわけです。
もし物価だけが上がって、
賃金や投資や生産性がついてこないなら、
見た目の数字が良くなっても、経済の土台は強くなりません。
ここで弱いまま残ってしまうのが、経済の実力です。
Ⅵ．「詰まり」とは、どうつながるのか
前回見た「詰まり」は、国債市場で起きることのようにも見えました。
ただ、その奥には、もっと静かな問題があります。
利回りは上がる。
でも、余裕は増えない。
むしろ削られていく。
そういうことが起きやすくなります。
これは、市場が気まぐれだから起きるわけではありません。
経済の実力が十分に強くないときに、起こりやすい現象です。
物価は上がる。
数字も少しは良く見える。
でも、それが賃金や投資、生産性の上昇にうまくつながらない。
そうなると、バランスは保たれていても、厚みが出てきません。
つまり「詰まり」とは、金融がおかしくなったというより、
成長の弱さが市場に表れてきた姿だ、とも言えます。
ここで視点が少し変わります。
金融や市場だけを見ていても足りません。
経済そのものの力を見なければならない、ということです。
Ⅶ．最後に残る問い
ここまで来ると、問いはかなりはっきりしてきます。
日本はこれから、何によって成長を作っていくのか。
物価なのか。
それとも、経済の実力そのものなのか。
もちろん、現実には両方が関わっています。
ただ、どこまでを物価上昇で支えられて、どこから先は別の力が必要になるのかは、分けて考える必要があります。
物価上昇でバランスが保たれる場面は、たしかにあります。
ただ、そのバランスがどれほど強いのかは別の問題です。
もし物価上昇が、賃金や投資や経済の力強さにつながらないなら、
バランスは保たれていても、まだ弱さを残すかもしれません。
では、その力強さはどこから来るのか。
この問いに答えない限り、日本経済の本当の姿は見えてきません。
そして、この問いに答えるには、金融や市場の話だけでは足りないのです。
Ⅷ．次に見るべきこと
今回確認したかったのは、一つです。
国債市場が見ているのは、借金の大きさそのものではありません。
成長と金利の関係です。
ただし、その成長の中身が弱ければ、見た目ほど強いバランスではありません。
物価が上がるだけでは、「詰まり」はほどけないかもしれません。
では、日本の成長はどこから生まれるのか。
次はその問いを、もう少し構造の側から考えていきたいと思います。
第五話：詰まりの正体